OKG Research：BTC大跌，SEC放行YLDS开启稳定币收益时代｜链上华尔街 #04

美国证券交易委员会（sec）批准figure markets推出首个计息稳定币ylds，标志着美国监管机构对加密金融创新的认可，也预示着稳定币将从单纯的支付工具向合规收益型资产转变。这将极大扩展稳定币的应用场景，使其有望成为继比特币之后，下一个吸引大规模机构投资的领域。

SEC为何批准YLDS？

2024年，Tether的年利润高达137亿美元，远超Mastercard。其利润主要源于储备资产（美国国债）的投资收益，但这些收益并未惠及用户。计息稳定币正是抓住了这一痛点，通过将底层资产收益权代币化，让持有者直接分享收益，实现“收益民主化”。

Tether的财务报告（2024）

虽然计息稳定币会降低发行机构利润，但其高吸引力毋庸置疑。在全球经济不稳定、通胀高企的背景下，对稳定收益产品的需求持续增长。YLDS这类产品，兼具稳定性和高收益，自然备受青睐。

然而，SEC批准YLDS的关键在于其合规性。YLDS的结构类似于传统固定收益产品，明确属于“证券”范畴，符合现有证券法规，绕开了监管争议。这为SEC监管提供了明确依据。

YLDS获批表明美国加密监管态度积极，正从“被动防御”转向“主动引导”。但这并不能立即解决USDT等传统稳定币面临的监管困境，最终仍需等待美国国会通过稳定币监管法案。

YLDS通过智能合约分配收益，并采用严格的KYC机制，降低了监管对匿名性的担忧。其合规设计为其他类似项目提供了参考。未来，我们可能看到更多合规的计息稳定币，并推动全球计息稳定币监管的完善。香港、新加坡等地可能需要调整现有监管体系，或通过限制底层资产种类，将计息稳定币纳入代币化证券监管范畴。

计息稳定币崛起将加速加密市场机构化

SEC批准YLDS，意味着稳定币将兼具“支付工具”和“收益工具”双重属性，加速加密市场机构化和美元化。

传统稳定币缺乏利息收益，机构仅将其作为短期流动资金工具。而计息稳定币能产生稳定收益，并通过链上交易提高资金周转率，在资本效率和结算能力方面具有显著优势。YLDS获批后，将进一步增强机构投资者对这类稳定币的接受度。

机构资金的大规模涌入，将推动计息稳定币市场高速增长。OKG Research预测，未来3-5年内，计息稳定币将占据稳定币市场10-15%的份额，成为继BTC之后又一个吸引机构关注的加密资产类别。

以太坊生态中的计息稳定币占比（@21co,截至2025/2/20）

计息稳定币的崛起将巩固美元在加密世界的主导地位。目前，计息稳定币的收益主要来自投资美债、区块链质押奖励或结构化策略。虽然USDe在2024年成功，但我们认为，由美债支持的计息稳定币仍将是机构投资者的首选。

尽管全球去美元化趋势加速，但数字化的链上世界却持续向美元靠拢。SEC对YLDS的批准，表明美国监管机构已为美债类计息稳定币亮起绿灯，将吸引更多类似项目涌现。虽然未来计息稳定币的收益模式和储备资产将多元化，但美债作为无风险资产仍将占据重要地位。

结语

YLDS的获批是加密创新的一次合规突破，也是金融民主化的里程碑。它证明了市场对“钱生钱”的永恒需求。随着监管完善和机构资金涌入，计息稳定币将重塑稳定币市场，并增强加密金融创新的美元化趋势。 然而，需平衡创新与风险，才能确保计息稳定币健康发展。

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